风险提醒：食物平安风险、消费苏醒不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、行业合作加剧风险、第三方数据统计误差风险。
白酒：2025上半年，白酒上市公司中仅贵州茅台、五粮液、古井贡酒、老白干和金徽酒实现营收和归母净利润的正增加。自二季度禁酒令以来，白酒需求端持续承压，短期来看，政策的边际影响无望逐步收窄，白酒做为前期超跌的板块，预期先行，估值的修复无望先于根基面。关心：一是超跌反弹的次高端白酒舍得酒业；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、当代缘；三是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液。
食物饮料板块估值震动建底，位于较低。截至2025年9月19日，申万一级食物饮料指数PE（TTM，全体法）为21。9X，申万子行业中，市盈率（TTM）别离为白酒（19。2X）、啤酒（21。2X）、乳品（29。8X）、预加工食物（24。6X）、软饮料（32。0X）、零食（38。9X）、烘焙食物（29。6X）、其他酒类（63。8X）。白酒中报业绩压力集中，公共品零食、乳品、调味品、软饮料板块龙头公司业绩实现稳健增加。提振消费是当前宏不雅经济政策发力的沉心，我们认为正在扩大内需的积极政策导向下，食物饮料板块无望送来苏醒，我们维持行业“保举”评级。